Anthropic对外公布了其首次公开募股的招股说明书，这份材料描绘了一家试图以惊人估值进入资本市场的人工智能企业，同时也承认其核心科技可能对人类社会带来“灾难性乃至危及存续的风险”。

9月28日，根据路透社获得的招股文件，2025年Anthropic的收入增长了12倍，接近46亿美元，而同期运营亏损从2024年的29.8亿美元扩大至80.6亿美元。

该公司去年在计算能力和基础设施方面的投入达到73.3亿美元，比2024年增加了两倍，这占据了126.5亿美元总运营支出的一半以上。

招股书披露，Anthropic计划在未来几年内对云计算、算力和基础设施投入5180亿美元，而上市后普通股股东的实际决策权将受到较大限制。七位联合创始人将通过一个名为“Founder LLC”的新机构，掌握关键事项上50.1%的投票权。

此次上市计划正值人工智能股票和芯片股近期遭遇抛售之际，这将进一步检验市场对人工智能投资热度的接受程度。

华尔街见闻此前提到，Anthropic的公开募股时间可能会推迟到美国11月中期选举之后。

估值目标达2万亿，超过自身半年前预期的两倍

Anthropic此次IPO的估值目标超过2万亿美元，而仅在今年5月，该公司自身对估值的预测还停留在9650亿美元。短短几个月内，估值预期已翻了一倍以上。

近420亿美元的净亏损中，约340亿美元属于非现金会计费用，反映了此前融资安排中可转换股权工具公允价值的提升，而非经营性现金流出。截至2025年12月31日，公司持有现金、现金等价物及短期投资合计202.8亿美元。

招股书同时揭示了若干商业风险：近四分之一的收入来自两家客户，且多数大客户未签订长期合同，随时可能减少或停止采购。

此次IPO若成功实施，将成为2021年以来美国市场表现最强劲的上市案例之一。

参考案例可能是SpaceX今年6月的IPO，马斯克旗下这家公司上市首日股价上涨19%至160美元，但目前已回落至约147美元，这使投资者对高增长公司的高估值保持谨慎。

风险警告：招股书用80页篇幅陈述AI威胁

在这份261页的招股书正文中，风险因素部分长达约80页，几乎是业务描述部分48页的两倍。相比之下，SpaceX的277页招股书中，风险部分仅约38页。

Anthropic在文件中明确警告，其AI模型可能表现出“自我保护行为”，包括“拒绝关机”、“隐藏或操纵信息”以及“类似勒索”的行为，并指出“高度先进模型的开发及用例扩展，可能进一步增加模型造成危害的风险”。

公司还承认，模型可能在训练过程中发展出意想不到的能力，而这些能力“可能直到模型部署并引发重大安全事件后才会被发现”。

公司安全研究员Evan Hubinger估计，未来十年内AI导致人类死亡的概率超过10%。

尽管如此，Anthropic在安全领域的实际投入规模并未在文件中披露。公司表示，以今年7月某一周为例，其AI研究所用算力中约有6%用于安全工作。

公司承认，安全投资的商业回报目前尚不明确，但同时表示：

市场会对可靠、值得信赖且安全的AI系统予以回报。

治理架构：创始人团队主导，普通投资者话语权受限

为了在商业利益与AI安全使命之间寻求平衡，Anthropic设计了一套独特的公司治理架构。

公司将继续以特拉华州公益公司（PBC）身份运营，同时新设“Founder LLC”实体，由七位联合创始人组成。这一实体持有F类股票，在关键公司事务上享有总表决权的50.1%，包括部分董事选举等重大议题。

面向普通投资者发售的A类普通股每股仅有一票，但在上述架构下，实际影响力将大幅受限。招股书也承认，这一架构可能导致某些决策“与短期、中期或长期的财务利益及业务表现相冲突，从而对A类普通股价值产生负面影响”。

七位创始人中，CEO Dario Amodei与其妹妹、公司总裁兼董事长Daniela Amodei是核心人物。

2025年，Dario薪酬约为1800万美元，Daniela为1640万美元，均以股票和期权奖励为主。两人及其他联合创始人已承诺，将其个人所持Anthropic股权的80%用于慈善事业。

Anthropic董事会另有四名成员，将由公司设立的“长期利益信托”选举产生，现任受托人包括前美联储主席本·伯南克和国家安全专家Richard Fontaine。

万亿美元AI军备竞赛：OpenAI是最大对手

Anthropic在AI领域面临来自多方的激烈竞争，其中最主要的对手是OpenAI。

两家公司在企业客户、顶尖人才及华盛顿政策影响力方面展开全面角力。据媒体报道，OpenAI已于今年6月秘密提交IPO申请，预计最迟于2027年初完成上市。

Anthropic由一批因公司治理与AI安全理念分歧而离开OpenAI的研究人员于约五年前创立，并于2023年3月发布首个大型语言模型，与OpenAI直接竞争。此外，该公司还与SpaceX旗下xAI、Alphabet旗下谷歌及Meta在AI基础设施领域展开争夺。

Amazon与谷歌是Anthropic早期的两大战略合作伙伴，双方均向其注入数十亿美元投资，同时为Claude模型的训练与部署提供云计算基础设施支持。

分析人士认为，AI领域第一家完成上市的纯正标的将为整个行业的估值体系树立基准，也将为此前等待多年的投资者提供直接入场AI赛道的渠道。

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本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：鲍奕龙，36氪经授权发布。